“`html
Ekonomi
AK Yatırım’dan Telekom Sektörüne Dair Kapsamlı Rapor
2026 yılında Turkcell için reel gelir artışının %6, Türk Telekom için %9 seviyelerine ulaşacağı öngörülüyor. Bu raporda, büyüme beklentileri detaylı bir şekilde ele alınmıştır.
Uzun süredir merakla beklenen imtiyaz ve lisans konularındaki netlik sağlandı: Türk Telekom, sabit imtiyazını 2050 yılına dek yenileme kararı alarak 2,5 milyar dolar (KDV hariç) bedelle, 17 milyar dolar yatırım taahhüdüyle lisansı uzattı. 5G frekans ihalesi ise Turkcell için 1,2 milyar dolar, Türk Telekom için 1,1 milyar dolar (KDV hariç) bedelle sonuçlandı.
Mevcut mobil lisansların 2042 yılına kadar uzatılmasıyla birlikte, mobil gelirler üzerinden Nisan 2029’dan itibaren %5 lisans ücreti uygulanacak. Bu durum, lisanslar ve yatırım harcamaları konusundaki belirsizlikleri sona erdirdi ve şirketlerin nakit akışları ile yatırım planlamalarında daha fazla öngörü sağladı.
2026 yılı itibarıyla gelirlerde reel büyüme ve FAVÖK marjlarının devam etmesini bekliyoruz. 2025 için öngördüğümüz çift haneli gelir artışının ardından, 2026’da Turkcell’in %6, Türk Telekom’un ise %9 gelir artışı göstermesi bekleniyor.
Rekabet ortamındaki fiyat artışlarına rağmen, devam eden fiyat güncellemelerinin personel maliyet artışlarını dengelemesi planlanıyor. Bu çerçevede, 2026’da FAVÖK marjlarında 40-60 baz puanlık bir artış bekleniyor.
Yoğun yatırımlara rağmen mali kaldıraçların kontrol altında tutulduğu görülüyor. 2026/27 döneminde Turkcell için yatırım harcama/gelir oranının yaklaşık %42/%35, Türk Telekom için ise %57/%43 seviyelerinde gerçekleşmesi tahmin ediliyor. Negatif serbest nakit akışına rağmen, net borç/FAVÖK oranının Turkcell için 0,6x, Türk Telekom için 1,5x seviyelerinde kalacağı öngörülüyor.
Rekabet ortamındaki fiyat hassasiyetinin arttığı belirtiliyor. Numara taşınabilirliği, son bir yıl içinde 15,9 milyon hatla en yüksek seviyesine ulaşarak son on yılın ortalamasının %42 üzerine çıktı. 5G yatırımlarının ardından operatörlerin ağ kalitesinin iyileşmesiyle abonelerin fiyat hassasiyetinin devam etmesi bekleniyor. Demografik yapının yanı sıra artan veri kullanımı, yükselen genişbant penetrasyonu ve kurumsal dijitalleşme gibi faktörler uzun vadeli büyüme dinamiklerini destekleyecektir.
Turkcell için tavsiyemizi ‘Endeks Üstü Getiri’ olarak güncelliyoruz. Şirket, güçlü bilançosu ve nispeten düşük yatırım harcaması ile daha dayanıklı bir görünüm sergiliyor. Reel gelir artışının ise önümüzdeki dönemde kısıtlı kalmasını bekliyoruz.
Türk Telekom’un reel gelir büyümesinin daha yüksek olacağı, ancak artan yatırım gereksinimlerinin borçluluk düzeyini artıracağı tahmin edilmektedir. Bu bağlamda, daha cazip değerleme çarpanları ve sağlam bilanço yapısı göz önünde bulundurularak Turkcell tercih ediliyor.
2026 yılı için Turkcell ve Türk Telekom, sırasıyla dolar bazında 2,6x ve 3,4x FD/FAVÖK ile benzerlerinden %51 ve %36 iskontolu işlem görmektedir.
Turkcell için ‘Endeks Üstü Getiri’ tavsiyemizi yükseltiyor ve hedef fiyatımızı 152 TL’ye çıkarıyoruz (önceki 140 TL). Türk Telekom için ise ‘Endeks Üstü Getiri’ tavsiyemizi koruyor ve hedef fiyatımızı 84 TL’ye güncelliyoruz (önceki 86 TL).
Yasal Uyarı
Bu içerikte yer alan yatırım bilgileri, yorum ve öneriler yatırım danışmanlığı kapsamına girmemektedir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalarla müşteri arasındaki sözleşme çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada geçen yorum ve tavsiyeler, yalnızca kişisel görüşlere dayanmaktadır ve finansal durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, burada sunulan bilgiler doğrultusunda yatırım kararı vermek, beklenen sonuçları doğurmayabilir.
Ak Yatırım
“`
